Bonos y acciones de mercados

¿Hay algún riesgo?

Bonos y acciones de mercados emergentes. Últimamente hemos hablado a menudo de la desconexión y la divergencia entre el mercado y la economía real. Lo hemos hecho principalmente con respecto a los Estados Unidos.

Sin embargo, la divergencia también existe en los mercados emergentes. Esto puede causar problemas para los bonos y las acciones de los mercados emergentes. La divergencia en estos mercados es aún más peligrosa.

De hecho, los EE.UU. tienen el dólar como moneda, que se considera la moneda de refugio por excelencia. También Europa, con el euro, tiene una moneda considerada sólida y de gran confianza por los mercados internacionales. Los mercados emergentes, por otro lado, no tienen esta ventaja.

Moneda, bonos y acciones.

¿Qué significa esto? Para averiguarlo, veamos lo que ocurrió en los mercados emergentes mientras la pandemia se extendía por todo el mundo.

Hace tres meses, hubo una enorme salida de capital financiero de este sector, lo que provocó la caída de los precios de los productos básicos y de las divisas de mayor riesgo. Según el Fondo Monetario Internacional, hubo una salida de 78.000 millones de dólares desde finales de enero hasta principios de marzo, en comparación con los 20.000 millones de dólares que se sacaron en los tres meses siguientes a la crisis de 2008.

Los inversores en tiempos de crisis consideran que el dólar es más seguro, en detrimento de las monedas emergentes que están sufriendo una fuerte devaluación. Los inversores, que se han vuelto más reacios al riesgo, han desviado la demanda hacia el dólar estadounidense, prefiriéndolo a muchos activos tradicionales de refugio.

Además, la ruptura de los acuerdos de la OPEP empujó los precios mundiales del petróleo a una espiral descendente, ya debilitada por la caída de la demanda. Como resultado, los precios del petróleo se desplomaron e incluso cayeron por debajo de cero a finales de abril. Para muchos países emergentes, las materias primas, en particular los productos básicos energéticos, son una importante fuente de exportaciones.

Piensa en Rusia o Brasil. Los bonos de mercados emergentes de mayor rendimiento han experimentado un aumento significativo. En algunos casos, alcanzaron un margen de más de 1.000 puntos básicos en comparación con los bonos del Tesoro.

No es una situación muy prometedora. Las empresas estatales emergentes, como las líneas aéreas y los servicios públicos (que representan alrededor del 60% de la deuda de las empresas no financieras emergentes) necesitan cada vez más rescates.

Desde principios de año, las emisiones de bonos gubernamentales de mercados emergentes en dólares han alcanzado niveles récord (alrededor de 350.000 millones de dólares), un 15% más que en 2019.

Esto da testimonio de una cierta escasez de divisas de alta calidad. Estos países están luchando por adquirir dólares a través de la actividad comercial normal. Sin embargo, el riesgo es que cuando las emisiones son excesivas, puede producirse una indigestión en el lado de la oferta.

¡Un riesgo considerable!

Pero también hay otra «bomba» potencialmente riesgosa. El aumento de la liquidez de la FED, el BCE y otros bancos centrales en los países maduros no ha terminado en todos los mercados nacionales. Parte de ella se invirtió en bonos de mercados emergentes y también en acciones de mercados emergentes. Esto obviamente elevó los precios de estas clases de activos.

Pero estos aumentos de liquidez no serán permanentes. ¿Y qué pasará cuando los inversores de los países desarrollados empiecen a retirar esas inversiones? El riesgo de una nueva corrección puede ser considerable.

Desde este punto de vista, será sumamente importante que esos gobiernos gestionen sus corrientes actuales de la mejor manera posible a fin de fomentar un nuevo y sólido crecimiento económico capaz de sostener esos niveles más elevados de deuda en divisas.

Zonas geográficas

Sin embargo, estos riesgos no son idénticos para todas las zonas geográficas. Si tratamos de considerar las diferentes zonas geográficas emergentes, Asia sigue siendo la mejor situada. Esto se debe a los estímulos de China, pero también al dinamismo de otros países como Corea del Sur y los otros «Tigres Asiáticos».

Los países de Europa central y oriental también se han beneficiado de la expansión europea con el apoyo de Europa. Por el contrario, los países de América Latina se encontrarán probablemente en dificultades. Argentina podría ser ya la primera víctima (por enésima vez). Pero otros países corren un gran riesgo.

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